Nadie puede esperar que 2017 sea un año tranquilo, tampoco el mundo de las empresas tecnológicas. Lo que no esperábamos es que las llegasen tan rápido y de tal magnitud. La primera campanada del ano la ha dado hace unos días CISCO, anunciando la adquisición de Appdynamics por 3,7 bi USD. Déjenme que les haga el relato.
AppDynamics es una empresa de Inteligencia Artificial (app intelligence como dicen ellos mismos) que ayuda a diagnosticar y solucionar problemas de rendimiento en los sistemas de aplicaciones basadas en Web. Cuenta entre sus clientes actuales con empresas como DirectTV, Kraft, UBS, Nasdaq o la propia Cisco. Su software se instala con facilidad y el mismo construye un mapa del sistema que monitoriza, lo que le da una enorme versatilidad y escalabilidad.
AppDynamics anunció a finales de 2016 su intención de salir a bolsa en 2017, se esperaba que fuese la primera IPO tecnológica del año y había generado una gran expectación. El ritmo de salidas a bolsa (IPO) de empresas de tecnología se ha reducido muy considerablemente lo que ha dificultado salida de los fondos de ‘venture capital’. Además, las IPO más recientes han dado lugar a valoraciones modestas generando gran preocupación en los fondos de Venture Capital. Esto es lo que parecía iba a ocurrir con AppDynamics, cuyas valoraciones previas a su salida a bolsa la fijaban entre 1,7 y 2,2 bi USD, cifras que dejaban en mal lugar la última valoración de venture capital de 1,9 bi USD. Pero llegó CISCO y rompió el guion.
El anuncio de adquisición con CISCO ha generado una gran conmoción en el mercado por varias razones. La primera por la rapidez con la que se fraguó el acuerdo, según algunas fuentes, en tan solo 48h. Debió ayudar sin duda que la información financiera de la compañía figuraba ya en los sistemas de la SEC (CMNV estadounidense) y a que CISCO conocía bien el producto, que ya tiene instalado en sus propios servidores. Pero aun así resulta un plazo absolutamente inusual, reflejo de la volatilidad del momento que vivimos. Primer mensaje a navegantes, el mercado se moverá rápido y no espera a nadie.
La segunda por el importe de la operación, que casi duplica la valoración de la última ronda de financiación. Conviene recordar que AppDynamic, tan solo factura 150 millones de USD al año y no ha registrado nunca beneficios. Pero no lo es tanto si consideramos que AppDynamics dispone de un robusto margen bruto que casi ha multiplicado por 10 en solo 2 años. Además, las sinergias comerciales y de gestión con CISCO pueden ponerla en beneficios casi inmediatamente.
La operación de AppDynamic puede ser el avance de un cambio de tendencia en la escena del ‘venture capital’. El mercado ha mostrado signos de estancamiento en USA. En el último trimestre de 2016 se han realizado operaciones por valor de 21 bi USD, el valor más bajo de los dos últimos años. Los años de euforia han pasado y existe preocupación ante la falta de salidas exitosas. La bolsa había premiado con sobrevaloraciones empresas de retail, sociales y de gran consumo, que contaban con amplio reconocimiento público y un importante tramo minorista, pero puede no ser el caso de empresas con productos complejos o de BtB.
Por el contrario, la adquisición por una corporación de perfil industrial permite capturar sinergias y acceder más rápido a mercados globales. Es cierto que es más difícil conseguir sobrevaloraciones cuando vendemos a una corporación industrial, y que el rigor de la valoración puede ser mayor, pero existe un gran apetito por atraer talento e innovación, lo que puede actuar como catalizador para conseguir mejores valoraciones.
El empujón final para que tengamos una ola de adquisiciones, puede que venga de la casa blanca. Las empresas americanas han gozado de un beneficio fiscal encubierto que consistía en no tributar por los beneficios generados en el extranjero hasta que se repatriasen los dividendos generados, dando lugar a la acumulación de importantes reservas en el extranjero. Se estima que las empresas americanas tienen más de 2 trillones de dólares en el extranjero, buena parte de ellos corresponden a empresas de tecnología (Solo Apple dispondría de unos 200 bi USD) La propuesta de Trump permitiría, de forma transitoria, un tipo fijo del 10% a la repatriación de estas reservas, lo que en muchos casos corresponde con una exención total.
De confirmarse la medida, la inyección de liquidez en las corporaciones americanas puede añadir más leña al fuego de las adquisiciones en 2017. Con las bolsas americanas en tendencia alcista y batiendo records de cotización, los fondos de venture capital con necesidad de rotar sus carteras de proyectos más maduros, y las grandes corporaciones inundadas de liquidez, podemos asistir a una tormenta perfecta en 2017, con gran cantidad de operaciones y valoraciones estratosféricas. Empresas como Spotify, Snapchat o Dropbox han mostrado sus intenciones de salir a bolsa este año. Valoraciones elevadas mandarían una señal al mercado que ayudaría a dinamizar todo el sector de Venture Capital. Por el contrario un reguero de fracasos podría sumir al sector en una profunda crisis. Sin duda 2017 será un año de fuertes emociones.
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